出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院
文/夏蟲工作室
核心觀點：沐邦高科業(yè)績高增背后，收現(xiàn)比顯著異常，其財務(wù)數(shù)據(jù)真實性幾何？我們曾深度分析，在廖志遠(yuǎn)家族介入上市公司時，背后隱現(xiàn)南昌地方國企身影。值得注意的是，在公司的供應(yīng)商中，疑似也同樣閃現(xiàn)相關(guān)國企，且該供應(yīng)商為供應(yīng)鏈金融公司。至此，我們疑惑的是，該交易業(yè)務(wù)真實性如何，背后又是否可能出現(xiàn)融資性貿(mào)易問題？與此同時，公司客商出現(xiàn)重疊，且歷年時有新增，且交易超億元的客戶其注冊資本金僅有200萬元。此外，公司在建工程遠(yuǎn)超固定資產(chǎn)，相關(guān)資產(chǎn)投入真實性又是否需要重新審視？
沐邦高科曾因會計差錯一度被市場質(zhì)疑財務(wù)造假。
今年3月，沐邦高科發(fā)布會計差錯更正公告，預(yù)計2024年全年實現(xiàn)營業(yè)收入3.3億元—3.5億元。需要指出的是，公司前三季度營業(yè)收入為4.86億元，超過公司全年收入。
上述情形是否意味著沐邦高科去年前三季度多確認(rèn)收入？為何確認(rèn)收入又被“撤回”？
被“撤回”的收入是否涉嫌業(yè)績調(diào)節(jié)？
公司稱，由于甘肅潮訊采購的單晶爐投資項目投資不及預(yù)期，且該公司無力支付貨款，基于以上考慮，故與其解除合同。由于該合同被取消，沐邦高科來自單晶爐及配件的1.98億元營收全部作廢，公司歸母凈利潤因此減少5120萬元。更正后，2024年前三季度，沐邦高科營業(yè)收入減少1.98億元，歸母凈利潤減少5120萬元。
正是這筆銷售“撤回”，引發(fā)市場質(zhì)疑財務(wù)造假。隨即監(jiān)管也發(fā)布相關(guān)問詢函發(fā)出系列靈魂拷問。
上交所要求沐邦高科補(bǔ)充說明前述發(fā)生銷售退回的客戶名稱，以及是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系；說明與沐邦高科開始業(yè)務(wù)合作時間及歷年發(fā)生的銷售額、款項結(jié)算情況及期末應(yīng)收款項余額，退貨原因、退貨商品及數(shù)量、退貨時點、是否與銷售合同中關(guān)于退換貨的約定一致；上交所還要求列示前期銷售及本次退貨的會計處理以及前期披露數(shù)據(jù)是否涉及會計差錯或不當(dāng)業(yè)績調(diào)節(jié)情形。
沐邦高科在回復(fù)稱，其與甘肅潮訊自2023年開始合作，當(dāng)年的交易額（不含稅）為3955.75萬元，期間未發(fā)生退貨。2024年2月16日，雙方簽署了《設(shè)備購銷合同》，銷售總金額為2.24億元（含稅）。隨后的2月25日開始陸續(xù)發(fā)貨并安裝調(diào)試，3月30日全部安裝調(diào)試完畢。由于行業(yè)不景氣要求退貨，2024年11月5日，雙方簽訂解除協(xié)議，甘肅潮訊為補(bǔ)償損失需向沐邦高科支付320萬元（含稅）的補(bǔ)償款。對于財務(wù)造假的質(zhì)疑，公司相關(guān)方給予了否認(rèn)。
異常的數(shù)據(jù)
我們發(fā)現(xiàn)，2022年及2023年，公司營收暴漲，增速分別高達(dá)192.84%、75.15%。
公司業(yè)績暴漲背后是跨界光伏并購。2022年5月，沐邦高科通過收購豪安能源正式轉(zhuǎn)型光伏領(lǐng)域。據(jù)悉，豪安能源是一家以光伏硅片和硅棒的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主營業(yè)務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品為太陽能單晶硅片、硅棒等，其中以太陽能單晶硅片為主，主要規(guī)格為166mm、182mm 及 210mm 等尺寸。
然而，頗為驚訝的是，我們僅通過傳統(tǒng)財務(wù)分析方法發(fā)現(xiàn)，公司業(yè)績暴漲年份財務(wù)數(shù)據(jù)疑似出現(xiàn)異常。我們通過對比近五年收現(xiàn)比發(fā)現(xiàn)，公司2022年及2023年收現(xiàn)比顯著異于往年，收現(xiàn)比僅為35%、51%，而2020年、2021年該指標(biāo)均超過100%。
收現(xiàn)比顯著異?；蜉^低有何預(yù)警信號？在鷹眼預(yù)警系統(tǒng)模型中，我們通過相關(guān)數(shù)據(jù)回測分析發(fā)現(xiàn)，上市公司收現(xiàn)比或凈現(xiàn)比長期較低或顯著異于往年時，則需要警惕相關(guān)公司財報列報風(fēng)險。
上述數(shù)據(jù)表征又是否可驗證？我們以紫晶存儲、廣譽(yù)遠(yuǎn)等財務(wù)造假公司進(jìn)行反向追溯驗證。紫晶存儲2017年至2019年出現(xiàn)相關(guān)虛增收入問題，2017年至2019年的收現(xiàn)比分別為80%、59%、59%；廣譽(yù)遠(yuǎn)2016年至2020年同樣也出現(xiàn)收入虛增，同期收現(xiàn)比分別為46%、55%、46%、77%、71%。
有疑問的客商？考驗報表真實性
我們曾深度分析，在廖志遠(yuǎn)家族介入上市公司時，背后隱現(xiàn)地方國企身影，具體詳見《廖志遠(yuǎn)家族A股套利局？地方國企如影相隨 股價均遭爆炒但基本面卻稀碎 》一文。更讓人震驚的是，在公司的供應(yīng)商中，疑似也同樣閃現(xiàn)相關(guān)國企，且兩者之間疑似產(chǎn)生交集。
2023年，南昌市國資供應(yīng)鏈金融管理有限公司新增為公司光伏業(yè)務(wù)的第一大供應(yīng)商，當(dāng)年交易金額高達(dá)4.66億元，交易額占比高達(dá)32.28%，主要交易產(chǎn)品為硅料。
根據(jù)公告信息，南昌市國資供應(yīng)鏈金融管理有限公司主營業(yè)務(wù)主要為供應(yīng)鏈管理服務(wù)，國內(nèi)貿(mào)易代理，貨物進(jìn)出口，技術(shù)進(jìn)出口，進(jìn)出口代理等。2020年營收僅為4600萬元。
至此，我們疑惑的是，南昌市國資供應(yīng)鏈金融管理有限公司是否屬于供應(yīng)鏈金融公司？公司與其進(jìn)行硅料采購交易又是否合理？
預(yù)警通顯示，南昌市國資供應(yīng)鏈金融管理有限公司穿透后背后是南昌金融控股公司，最終疑似實控人為南昌政府。
值得注意的是，南昌金融控股公司疑似與南昌市辰恒企業(yè)管理中心（有限合伙）產(chǎn)生交集。廖志遠(yuǎn)透過南昌遠(yuǎn)啟沐榕架構(gòu)哪些公司控股權(quán)，其中南昌市辰恒企業(yè)管理中心（有限合伙）持有南昌遠(yuǎn)啟沐榕49%的股份。根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，南昌市辰恒企業(yè)管理中心（有限合伙）背后是南昌紅谷灘政府。需要指出的是，南昌金融控股公司曾投資南昌產(chǎn)投投資基金公司，并通過其投資南昌紅谷虛擬現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)母基金，而該基金實控人疑似為南昌紅谷灘政府。
至此，我們產(chǎn)生兩大疑惑，第一，廖志遠(yuǎn)介入上市公司時，相關(guān)國企究竟扮演何種角色？第二，相關(guān)國企又介入沐邦高科供應(yīng)商中，其真實角色又是什么，是否可能出現(xiàn)融資性貿(mào)易問題？
我們根據(jù)相關(guān)公告追溯發(fā)現(xiàn)，2022年12月，沐邦高科全資孫公司捷銳機(jī)電與南昌市國資供應(yīng)鏈金融管理有限公司簽訂了《硅料買賣合同》系列合同和《金屬制品買賣合同》系列合同，供應(yīng)鏈公司給予捷銳機(jī)電 3 億元采購貨物授信額度，并由公司全資子公司內(nèi)蒙古豪安能源科技有限公司為上述采購貨物授信提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。
與此同時，我們發(fā)現(xiàn)，公司注冊資本極小的常州晨羲既是公司大客戶（銷售額1.3億元）又是公司供應(yīng)商（采購金額為0.5億元）。
常州晨羲注冊資本僅為200萬元，而員工人數(shù)僅為1人。至此，我們疑惑的是，如此規(guī)模企業(yè)能否承載上億元的生意？
對于常州晨羲，公司稱其為光伏行業(yè)貿(mào)易商，利用其渠道優(yōu)勢，采購硅片、硅棒及光伏設(shè)備后，再向其他光伏生產(chǎn)商或貿(mào)易商進(jìn)行銷售。常州晨羲已與公司合作多年，2023年常州晨羲向公司子公司豪安能源采購硅片硅棒，向公司子公司捷銳機(jī)電采購單晶爐及配件，2023年下半年，常州晨羲由于資金壓力，無法按約定償還公司的貨款，公司暫停了與常州晨羲的銷售業(yè)務(wù)，截至2023年11月末公司對常州晨羲應(yīng)收賬款5，981.68萬元，其中豪安能源銷售硅片硅棒形成的應(yīng)收賬款為2，123.07萬元、捷銳機(jī)電銷售單晶爐及配件形成的應(yīng)收賬款3，858.61萬元，為了及時回籠資金，公司與對方友好協(xié)商，常州晨羲以向公司轉(zhuǎn)讓硅料的方式進(jìn)行抵賬，根據(jù)抵賬協(xié)議，抵減豪安能源應(yīng)收賬款2，123.07萬元、捷銳機(jī)電應(yīng)收賬款3，222.42萬元，抵賬完成后公司對常州晨羲的應(yīng)收賬款余額為636.19萬元，已于期后全部收回。
需要強(qiáng)調(diào)的是，公司市場新增客戶或供應(yīng)商，有的供應(yīng)商注冊資本較小，這種新增小微客商不僅考驗其客商真實性，同時也對其未來銷售可持續(xù)性或供應(yīng)鏈穩(wěn)定性等或也存在挑戰(zhàn)。
此外，對于公司頻繁披露的重大投資合同，公司真實投入情況如何呢？相關(guān)項目真實性是否需要重新審視？
根據(jù)公司公開披露信息顯示，公司僅對梧州項目投入14.2億元，而銅陵項目公司僅投入1億元，其他項目均為投入。此外，公司投資額似乎顯著超過其承載壓力，其未來承擔(dān)投入金額超過50億元，而今年三季報公司賬面資金僅為2.85億元。
值得注意的是，鷹眼預(yù)警顯示，公司24年半年報在建工程顯著超過固定資產(chǎn)，即在建工程為15.9億元，固定資產(chǎn)為6.8億元，在建工程超過固定資產(chǎn)。對此，鷹眼提示，建議關(guān)注在建工程是否具有商業(yè)實質(zhì)，賬面價值是否公允，是否存在利用資產(chǎn)隱藏成本費用的嫌疑。我們再次強(qiáng)調(diào)的是，隨著公司相關(guān)業(yè)務(wù)暴跌的背景，不考慮相關(guān)資產(chǎn)真實性前提下，對應(yīng)資產(chǎn)減值計提風(fēng)險又是否需要重新審視？
另外，公司商譽(yù)計提又是否存在問題，或也有待監(jiān)管跟進(jìn)。
公司前期高溢價收購豪安能源跨界光伏業(yè)務(wù)，形成商譽(yù)賬面余額7.83億元，2024年業(yè)績預(yù)告疑被其一次計提。
值得注意的是，去年硅片價格大跌，公司相關(guān)商譽(yù)并未計提減值損失。根據(jù)公開資料顯示，2023年作為國內(nèi)光伏行業(yè)洗牌開始的“元年”，硅片價格年度跌超50%，沐邦高科硅片、硅棒業(yè)務(wù)的毛利率應(yīng)聲“腰斬”，從上年的19.30%降至8.24%。2024年7月，其回復(fù)監(jiān)管問詢時稱，基于2023年末時點各項因素判斷，未計提相關(guān)商譽(yù)減值。