在曲藝界，有句話叫當(dāng)你活得足夠久，便活成了老藝術(shù)家。而在基金經(jīng)理圈，當(dāng)你從業(yè)年限足夠長(zhǎng)，管理基金的數(shù)量足夠多，即使業(yè)績(jī)平庸，也會(huì)被賦予資深基金經(jīng)理的光環(huán)。
Wind數(shù)據(jù)顯示，擁有9.78年公募基金經(jīng)理管理經(jīng)驗(yàn)的楊景喻就是這樣的典型案例。自2015年8月首次擔(dān)任基金經(jīng)理以來(lái)，楊景喻一直就職于摩根基金（彼時(shí)還叫上投摩根基金），兢兢業(yè)業(yè)，從未跳槽，十年如一日，至今依然管理6只偏股型基金。由于職業(yè)生涯的跨度最夠長(zhǎng)，在部分時(shí)間段內(nèi)，楊景喻也曾取得過(guò)不錯(cuò)的表現(xiàn)。但拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，這位投資界的資深菜鳥(niǎo)交出的是一份讓人目不忍視的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。
基金經(jīng)理十年總回報(bào)-5.04%
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月13日，楊景喻擔(dān)任基金經(jīng)理長(zhǎng)達(dá)9.78年，跳槽頻率為0。任職期間總回報(bào)為-5.04%，年化回報(bào)為-0.53%，小幅跑輸同期滬深300指數(shù)。其中，最近一年、兩年、三年，楊景喻的表現(xiàn)則遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于滬深300指數(shù)。
圖1：基金經(jīng)理?xiàng)罹坝髦笖?shù)表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來(lái)源：
Wind
此外，Wind數(shù)據(jù)給出的楊景喻管理的偏股混合型基金、靈活配置型基金、普通股票型基金幾何任職年化回報(bào)率分別為為-20.53%、-13.15%、-0.28%。這意味著楊景喻的真實(shí)表現(xiàn)更差。
我們經(jīng)常說(shuō)的投資年化回報(bào)率講的基本都是幾何平均回報(bào)率。那算術(shù)平均回報(bào)率和幾何平均回報(bào)率有啥不同呢？算術(shù)平均回報(bào)率就是每年回報(bào)率的平均值。幾何平均回報(bào)率或者說(shuō)復(fù)利回報(bào)率就是每年所有收入乘積的n次方根減去1。
用一個(gè)簡(jiǎn)單的例子來(lái)解釋。如果一個(gè)投資組合在第一年下跌了50%，接著第二年又翻了一番，期初“買(mǎi)進(jìn)并持有”的投資者就又回到了他的起點(diǎn)，總回報(bào)率為0。幾何回報(bào)率為零。而算術(shù)平均年收益率為（–50%+100%）/2=25%。
也就是說(shuō)，楊景喻管理的產(chǎn)品，從長(zhǎng)期來(lái)看，基本沒(méi)給投資者賺到過(guò)錢(qián)。
表：楊景喻自擔(dān)任基金經(jīng)理以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來(lái)源：
Wind
公募新規(guī)將讓濫竽充數(shù)者無(wú)處遁形
《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》近日正式實(shí)施。新規(guī)明確要求強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束效力。根據(jù)規(guī)定，連續(xù)三年落后基準(zhǔn)10%以上的基金經(jīng)理將面臨薪酬下調(diào)，顯著超越基準(zhǔn)者可獲獎(jiǎng)勵(lì)。同步推行的浮動(dòng)管理費(fèi)機(jī)制將打破傳統(tǒng)固定收費(fèi)模式，管理費(fèi)根據(jù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)分檔收取，實(shí)現(xiàn)管理人與投資者利益深度綁定。
楊景喻管理的主動(dòng)權(quán)益類基金近三年業(yè)績(jī)均低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超10%，多數(shù)產(chǎn)品跑輸基準(zhǔn)幅度較大，屬于《公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)案》明確要求降薪的典型。作為摩根基金的高級(jí)基金經(jīng)理，投資策略已連續(xù)三年失效，卻仍收取管理費(fèi)，凸顯舊有“旱澇保收”模式的弊端。
資料顯示，楊景喻旗下多只基金長(zhǎng)期保持高股票倉(cāng)位，尤其在市場(chǎng)震蕩期，高倉(cāng)位放大了風(fēng)險(xiǎn)。楊景喻調(diào)倉(cāng)頻繁但勝率有限，且多只基金持倉(cāng)高度重合。這種現(xiàn)象既是基金經(jīng)理能力邊界狹窄的體現(xiàn)，也暴露行業(yè)“抱團(tuán)取暖”的痼疾——通過(guò)復(fù)制持倉(cāng)規(guī)避排名風(fēng)險(xiǎn)，犧牲基民利益換取“平均收益”。2025年改革方案要求基金持倉(cāng)與名稱定位匹配，此類操作將面臨更嚴(yán)格監(jiān)管。
楊景喻現(xiàn)象是公募基金舊時(shí)代的縮影——資歷光環(huán)掩蓋業(yè)績(jī)頹勢(shì)，同質(zhì)化操作替代主動(dòng)管理。隨著改革推進(jìn)，行業(yè)正從“規(guī)模競(jìng)賽”轉(zhuǎn)向“基民利益優(yōu)先”。公募新規(guī)將讓濫竽充數(shù)者無(wú)處遁形，唯有打破資歷迷信、建立“業(yè)績(jī)-薪酬-淘汰”的強(qiáng)約束機(jī)制，才能重塑投資者信任。
對(duì)于楊景喻之類的基金經(jīng)理，或許主動(dòng)辭職會(huì)是一個(gè)體面的選擇。
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