市場回顧與分析
一級市場回顧
上周一級市場國債、地方債和政策性金融債發(fā)行規(guī)模分別為700億、2747億和1553億，凈融資額為-604億、2747億和1293億。信用債共計發(fā)行58只，總規(guī)模542億，凈融資額-360億。可轉(zhuǎn)債暫無新券上市發(fā)行。
二級市場回顧
上周債券收益率整體下行。主要影響因素包括：春節(jié)消費、1月PMI、股市及商品走勢、歐美貨幣政策等。
流動性跟蹤
上周公開市場凈回籠7500億，資金面由緊轉(zhuǎn)松，存單利率易上難下。本周有1.2萬億逆回購到期，關(guān)注資金利率中樞變化。
政策與基本面
12月工業(yè)企業(yè)利潤延續(xù)負增，量跌價升、利潤率回落。1月中采制造業(yè)PMI回到50.1，非制造業(yè)PMI升至54.4。高頻數(shù)據(jù)來看：出行及金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，節(jié)后建筑工地復(fù)工節(jié)奏一般，車房銷售較為低迷。
海外市場
美聯(lián)儲、歐央行、英央行議息會議結(jié)果均被市場解讀為鴿派，但美國1月非農(nóng)就業(yè)與ISM非制造業(yè)PMI均超預(yù)期。最終10年美債收盤3.53%，較前周上行1BP。
債市策略展望
1月數(shù)據(jù)初步驗證經(jīng)濟回歸復(fù)蘇軌道，歷史經(jīng)驗顯示元宵節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏將進一步加快，相比1月存在疫情余溫及春節(jié)擾動的影響，2-3月經(jīng)濟修復(fù)的確定性更強。當然，考慮到目前處在復(fù)蘇初期，現(xiàn)階段仍需央行保持寬松流動性給予實體經(jīng)濟足夠支持，資金大幅收斂的概率較小。
總體而言，經(jīng)濟環(huán)比改善背景下，債市的系統(tǒng)性機會仍需等待，目前杠桿策略可能優(yōu)于久期策略，建議保持一定的流動性，交易快進快出為主。轉(zhuǎn)債方面，北上資金的邊際變化或?qū)⒅鲗?dǎo)近期趨勢。北上資金年前已經(jīng)持續(xù)流入較長時間和資金量，伴隨著海外通脹加息擔憂緩解，外資流入中國股市的迫切性有所降低，預(yù)計短期內(nèi)會出現(xiàn)階段性的休整，帶來一定波動。中長期，仍然關(guān)注經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期和兩會政策預(yù)期的變化，對轉(zhuǎn)債保持樂觀。